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市场情绪偏悲观 豆粕期权节前轻仓为宜

总体来看,2019年豆粕下游饲料消费需求或面临大幅下降,但短期以情绪交易为主。考虑到中美更高级别的贸易磋商结果或影响节后开盘波动率,建议先逐步减仓静待春节来临。

市场情绪偏悲观 豆粕期权节前轻仓为宜

隐波率方面,以1月30日行权价在2550元/吨的豆粕1905期权为例,其当日隐含波动率为21.29%,较2018年12月28日的隐波率17.19%上升了4.1个百分点。微笑曲线倾斜程度略有抬升,曲线整体上移。宏观、行业事件频发使得豆粕价格波动加剧,而节前中美谈判仍未果,建议先减仓,避开短期市场情绪扰动影响。

市场情绪偏悲观

观察行权价为2400元/吨的实值看涨期权的隐波率变化,其值在1月30日为21.32%,较2018年12月28日的15.14%上升了6.18个百分点;观察行权价为2700元/吨的虚值看涨期权,其值在1月30日为22.65%,较2018年12月28日的18.04%上升了4.61个百分点。两个行权价距离2550元/吨相等,隐含波动率微笑曲线自去年12月底的“左低右高”形态逐步回归到两端对称形态,但实值看涨期权隐含波动率上涨更多,由此推测市场对豆粕价格走低的担忧情绪正逐步累积。

从豆粕平值看涨期权隐含波动率与历史波动率差值变化看,2019年1月初差额逐步回归,最低出现在1月14日,仅0.75%,基本可以认为隐含波动率与历史波动率走势回归一致。而近日受宏观、行业层面事件驱动,隐含波动率快速攀升,二者在短暂回归一致之后又出现明显分化。1月29日,二者差额回升至3.07%,已经接近2018年8月以来的历史高点。短期南美天气及中美贸易仍有炒作预期,预估春节前波动率差额难有收窄迹象,隐含波动率或维持高位。

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